Cijene plemenitih metala bile su neutralne. Iako su se cijene zlata, srebra, platine i paladija oporavile od nedavnih najnižih nivoa, nisu porasle.
Karijeru na tržištu plemenitih metala započeo sam početkom 1980-ih, odmah nakon fijaska Nelsona i Bunkera u njihovoj potrazi za monopolom nad srebrom. Upravni odbor COMEX-a odlučio je promijeniti pravila za Huntsa, koji je povećavao pozicije u terminskim ugovorima, koristeći marginu za kupovinu više i povećavajući cijene srebra. 1980. godine, pravilo o samo likvidaciji zaustavilo je bikovsko tržište i cijene su pale. Upravni odbor COMEX-a uključuje utjecajne trgovce dionicama i šefove vodećih trgovaca plemenitim metalima. Znajući da će srebro uskoro propasti, mnogi članovi odbora su trepnuli i klimali glavom dok su obavještavali svoje trgovačke stolove. Tokom turbulentnih vremena sa srebrom, vodeće kompanije su se obogatile kroz uspone i padove. Philip Brothers, gdje sam radio 20 godina, zaradio je toliko novca trgujući plemenitim metalima i naftom da je kupio Salomon Brothers, vodeću instituciju za trgovanje obveznicama i investiciono bankarstvo na Wall Streetu.
Sve se promijenilo od 1980-ih. Globalna finansijska kriza iz 2008. godine ustupila je mjesto Zakonu Dodd-Frank iz 2010. godine. Mnogi potencijalno nemoralni i neetični činovi koji su u prošlosti bili dozvoljeni postali su ilegalni, a kazne za one koji pređu granicu kreću se od visokih novčanih kazni do zatvora.
U međuvremenu, najznačajniji razvoj događaja na tržištima plemenitih metala u posljednjih nekoliko mjeseci dogodio se na američkom saveznom sudu u Chicagu, gdje je porota proglasila dva visoka rukovodioca JPMorgana krivima po nekoliko tačaka optužnice, uključujući prevaru, manipulaciju cijenama roba i prevaru finansijskih institucija. Optužbe i osude odnose se na nečuveno i otvoreno nezakonito ponašanje na tržištu fjučersa plemenitih metala. Treći trgovac bi trebao se suočiti sa suđenjem u narednim sedmicama, a trgovci iz drugih finansijskih institucija već su osuđeni ili proglašeni krivima od strane porota u proteklih nekoliko mjeseci i godina.
Cijene plemenitih metala ne idu nikuda. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) drži četiri plemenita metala kojima se trguje na odjeljenjima CME COMEX i NYMEX. Nedavni sud je proglasio krivcima visokopozicionirane zaposlenike vodeće svjetske kuće za trgovanje plemenitim metalima. Agencija je platila rekordnu kaznu, ali menadžment i izvršni direktor su izbjegli direktnu kaznu. Jamie Dimon je ugledna figura na Wall Streetu, ali optužbe protiv JPMorgana postavljaju pitanje: Je li riba trula od početka do kraja?
Federalna tužba protiv dva visoka rukovodioca i prodavača JPMorgana otvorila je prozor u globalnu dominaciju te finansijske institucije na tržištu plemenitih metala.
Agencija je postigla nagodbu s vladom mnogo prije početka suđenja, plativši neviđenu kaznu od 920 miliona dolara. U međuvremenu, dokazi koje su dostavili Ministarstvo pravde SAD-a i tužioci pokazali su da je JPMorgan "ostvarivao godišnji profit između 109 i 234 miliona dolara između 2008. i 2018. godine". U 2020. godini, banka je ostvarila profit od milijardu dolara trgujući zlatom, srebrom, platinom i paladijumom, dok je pandemija podigla cijene i "stvorila neviđene mogućnosti arbitraže".
JPMorgan je klirinški član londonskog tržišta zlata, a svjetske cijene se određuju kupovinom i prodajom metala po londonskoj vrijednosti, uključujući i u preduzećima JPMorgana. Banka je također glavni igrač na američkim terminskim tržištima COMEX i NYMEX i drugim centrima za trgovanje plemenitim metalima širom svijeta. Klijenti uključuju centralne banke, hedž fondove, proizvođače, potrošače i druge glavne igrače na tržištu.
Iznoseći svoj slučaj, vlada je vezala prihod banke za pojedinačne trgovce i trgovce, čiji se trud bogato isplatio:
Slučaj je otkrio značajne profite i isplate tokom tog perioda. Banka je možda platila kaznu od 920 miliona dolara, ali je profit nadmašio štetu. U 2020. godini, JPMorgan je zaradio dovoljno novca da isplati vladu, ostavljajući preko 80 miliona dolara.
Najozbiljnije optužbe s kojima se suočio trojac iz JPMorgana bile su RICO i zavjera, ali su svi oslobođeni. Porota je zaključila da javni tužioci nisu uspjeli dokazati da je namjera bila osnova za osudu za zavjeru. Budući da je Geoffrey Ruffo optužen samo za ove optužbe, oslobođen je.
Michael Novak i Greg Smith su druga priča. U saopštenju za javnost od 10. augusta 2022. godine, Ministarstvo pravde SAD-a je napisalo:
Savezna porota za Sjeverni okrug Illinoisa danas je proglasila krivima dvojicu bivših trgovaca plemenitim metalima kompanije JPMorgan za prevaru, pokušaj manipulacije cijenama i obmanu tokom osam godina u shemi manipulacije tržištem koja uključuje fjučers ugovore o plemenitim metalima, uključujući hiljade ilegalnih transakcija.
Greg Smith, 57, iz Scarsdalea u New Yorku, bio je glavni izvršni direktor i trgovac njujorške divizije za plemenite metale kompanije JPMorgan, prema sudskim dokumentima i dokazima predočenim sudu. Michael Novak, 47, iz Montclaira u New Jerseyju, je generalni direktor koji vodi globalnu diviziju za plemenite metale kompanije JPMorgan.
Forenzički dokazi su pokazali da su se od otprilike maja 2008. do augusta 2016. godine optuženi, zajedno s drugim trgovcima u odjelu za plemenite metale JPMorgana, bavili opsežnom obmanom, manipulacijom tržištem i prevarantskim shemama. Optuženi su davali naloge koje su namjeravali otkazati prije izvršenja kako bi podigli cijenu naloga koji su namjeravali ispuniti na drugu stranu tržišta. Optuženi se bave hiljadama prevarantskih trgovina fjučers ugovorima za zlato, srebro, platinu i paladij kojima se trguje na Njujorškoj robnoj berzi (NYMEX) i robnoj berzi (COMEX), kojima upravljaju robne berze kompanija CME grupe. Na tržište unose lažne i obmanjujuće informacije o stvarnoj ponudi i potražnji za fjučers ugovorima za plemenite metale.
„Današnja presuda porote pokazuje da će oni koji pokušaju manipulirati našim javnim finansijskim tržištima biti procesuirani i pozvan na odgovornost“, rekao je pomoćnik državnog tužioca Kenneth A. Polite Jr. iz Krivičnog odjela Ministarstva pravde. „Prema ovoj presudi, Ministarstvo pravde osudilo je deset bivših trgovaca finansijskim institucijama s Wall Streeta, uključujući JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia i Morgan Stanley. Ove osude naglašavaju posvećenost Ministarstva krivičnom gonjenju onih koji potkopavaju povjerenje investitora u integritet naših tržišta roba.“
„Tokom godina, optuženi su navodno izvršili hiljade lažnih narudžbi za plemenite metale, stvarajući taktike kako bi namamili druge u loše poslove“, rekao je Luis Quesada, pomoćnik direktora Odjeljenja za kriminalističke istrage FBI-a. „Današnja presuda pokazuje da bez obzira na složenost ili dugoročnost programa, FBI nastoji da privede pravdi one koji su umiješani u takve zločine.“
Nakon trosedmičnog suđenja, Smith je proglašen krivim po jednoj tački optužnice za pokušaj namještanja cijena, po jednoj tački optužnice za prevaru, po jednoj tački optužnice za prevaru robom i po osam tačaka optužnice za žičanu prevaru u koju je bila umiješana finansijska institucija. Novak je proglašen krivim po jednoj tački optužnice za pokušaj namještanja cijena, po jednoj tački optužnice za prevaru, po jednoj tački optužnice za prevaru robom i po 10 tačaka optužnice za žičanu prevaru u koju je bila umiješana finansijska institucija. Datum izricanja presude još nije određen.
Dvojica drugih bivših trgovaca plemenitim metalima JPMorgana, John Edmonds i Christian Trunz, prethodno su osuđeni u povezanim slučajevima. U oktobru 2018. godine, Edmonds se izjasnio krivim po jednoj tački optužnice za prevaru s robom i jednoj tački optužnice za zavjeru za prevaru bankovnim transferom, prevaru s robom, fiksiranje cijena i obmanu u Connecticutu. U augustu 2019. godine, Trenz se izjasnio krivim po jednoj tački optužnice za zavjeru za prevaru i jednoj tački optužnice za obmanu u Istočnom okrugu New Yorka. Edmonds i Trunz čekaju izricanje presude.
U septembru 2020. godine, JPMorgan je priznao da je počinio žičanu prevaru: (1) ilegalno trgovanje fjučers ugovorima o plemenitim metalima na tržištu; (2) ilegalno trgovanje na tržištu fjučersa američkog trezora i sekundarnom tržištu američkog trezora i sekundarnom tržištu obveznica (CASH). JPMorgan je sklopio trogodišnji sporazum o odgođenom krivičnom gonjenju prema kojem je isplatio više od 920 miliona dolara krivičnih kazni, krivičnog gonjenja i restitucije žrtvama, a CFTC i SEC su istog dana objavili paralelne rezolucije.
Slučaj je istraživala lokalna kancelarija FBI-a u New Yorku. Odjel za provođenje zakona Komisije za trgovanje robnim fjučersima pružio je pomoć u ovom pitanju.
Slučaj vode Avi Perry, šef Odjela za tržišne i teške prevare, te advokati Matthew Sullivan, Lucy Jennings i Christopher Fenton iz Odjela za prevare Krivičnog odjela.
Prevara putem interneta koja uključuje finansijsku instituciju je ozbiljan prekršaj za službenike, kažnjiv novčanom kaznom do milion dolara i zatvorom do 30 godina, ili oboje. Porota je proglasila Michaela Novaka i Grega Smitha krivima za višestruka krivična djela, zavjeru i obmanu.
Michael Novak je najviši rukovodilac JPMorgana, ali ima šefove u toj finansijskoj instituciji. Vladin slučaj zavisi od svjedočenja malih trgovaca koji su priznali krivicu i sarađivali s tužiocima kako bi izbjegli strože kazne.
U međuvremenu, Novak i Smith imaju šefove u finansijskoj instituciji, koji zauzimaju pozicije do izvršnog direktora i predsjednika Jamieja Dimona, uključujući i njega. Trenutno u upravnom odboru kompanije ima 11 članova, a kazna od 920 miliona dolara svakako je bila događaj koji je izazvao diskusiju u upravnom odboru.
Predsjednik Harry Truman je jednom rekao: „Odgovornost ovdje prestaje.“ Do sada, uvjerenja JPMorgana nisu ni javno objavljena, a upravni odbor i predsjednik/izvršni direktor ostali su nijemi o toj temi. Ako dolar stane na vrhu lanca, onda, u smislu upravljanja, upravni odbor ima barem dio odgovornosti za Jamieja Dimona, koji je 2021. godine platio 84,4 miliona dolara. Jednokratni finansijski zločini su razumljivi, ali ponovljeni zločini tokom osam ili više godina su druga stvar. Do sada smo od finansijskih institucija s tržišnom kapitalizacijom od skoro 360 milijardi dolara čuli samo glasine.
Manipulacija tržištem nije ništa novo. U svoju odbranu, advokati Novaka i gospodina Smitha tvrdili su da je obmana bila jedini način da bankarski trgovci, pod pritiskom menadžmenta da povećaju profit, mogu konkurirati kompjuterskim algoritmima u fjučersima. Porota nije prihvatila argumente odbrane.
Manipulacija tržištem nije ništa novo kod plemenitih metala i roba, i postoje najmanje dva dobra razloga zašto će se nastaviti:
Posljednji primjer nedostatka međunarodne koordinacije o regulatornim i pravnim pitanjima povezan je s globalnim tržištem nikla. 2013. godine, kineska kompanija je kupila Londonsku berzu metala. Početkom 2022. godine, kada je Rusija izvršila invaziju na Ukrajinu, cijene nikla skočile su na rekordnih preko 100.000 dolara po toni. Povećanje je posljedica činjenice da je kineska kompanija za nikl otvorila veliku kratku poziciju, spekulirajući cijenom obojenih metala. Kineska kompanija je objavila gubitak od 8 milijardi dolara, ali je na kraju izašla s gubitkom od samo oko milijardu dolara. Berza je privremeno obustavila trgovanje niklom zbog krize uzrokovane velikim brojem kratkih pozicija. Kina i Rusija su važni igrači na tržištu nikla. Ironično, JPMorgan je u pregovorima o ublažavanju štete od krize nikla. Osim toga, nedavni incident s niklom pokazao se kao manipulativni čin koji je rezultirao gubicima ili smanjenjem profita mnogih manjih učesnika na tržištu. Profit kineske kompanije i njenih finansijera utjecao je na druge učesnike na tržištu. Kineska kompanija je daleko od kandži regulatora i tužilaca u SAD-u i Evropi.
Dok će niz tužbi koje optužuju trgovce za varanje, prevaru, manipulaciju tržištem i druge optužbe natjerati druge da dvaput razmisle prije nego što se upuste u ilegalne aktivnosti, drugi učesnici na tržištu iz neregulisanih jurisdikcija nastavit će manipulisati tržištem. Pogoršanje geopolitičkog pejzaža može samo povećati manipulativno ponašanje jer Kina i Rusija koriste tržište kao ekonomsko oružje protiv zapadnoevropskih i američkih neprijatelja.
U međuvremenu, narušeni odnosi, inflacija na najvišem nivou u decenijama i fundamentalni pokazatelji ponude i potražnje ukazuju na to da će plemeniti metal, koji je u bikovskom trendu više od dvije decenije, nastaviti da bilježi veće minimume i veće maksimume. Zlato, glavni plemeniti metal, dostiglo je dno 1999. godine na 252,50 dolara po unci. Od tada je svaka veća korekcija bila prilika za kupovinu. Rusija odgovara na ekonomske sankcije objavom da je jedan gram zlata pokriven sa 5.000 rubalja. Krajem prošlog stoljeća, cijena srebra od 19,50 dolara bila je manja od 6 dolara po unci. Platina i paladij nabavljaju se iz Južne Afrike i Rusije, što bi moglo uzrokovati probleme sa snabdijevanjem. Suština je da će plemeniti metali ostati imovina koja profitira od inflacije i geopolitičkih previranja.
Grafikon pokazuje da GLTR sadrži fizičke zlatne, srebrne, paladijske i platinaste poluge. GLTR upravlja imovinom od preko 1,013 milijardi dolara po cijeni od 84,60 dolara po dionici. ETF trguje u prosjeku s 45.291 dionicom dnevno i naplaćuje naknadu za upravljanje od 0,60%.
Vrijeme će pokazati hoće li izvršni direktor JPMorgana platiti išta za kaznu od skoro 1 dolara i osude dvojice najvećih trgovaca plemenitim metalima. Istovremeno, status quo jedne od vodećih svjetskih finansijskih institucija pomaže u održavanju statusa quo. Savezni sudija će osuditi Novaka i Smitha 2023. godine na savjet odjela za uslovnu slobodu prije izricanja presude. Nedostatak kriminalnog dosijea mogao bi rezultirati time da sudija izrekne paru kaznu daleko ispod maksimalne, ali ukupni broj kaznenih prijava znači da će odslužiti svoju kaznu. Trgovci budu uhvaćeni u kršenju zakona i platit će cijenu. Međutim, riba ima tendenciju da trune od početka do kraja, a menadžment se može izvući sa skoro milijardom dolara kapitala. U međuvremenu, manipulacija tržištem će se nastaviti čak i ako JPMorgan i druge velike finansijske institucije djeluju.
Hecht Commodity Report je jedan od najopsežnijih izvještaja o robama dostupnih danas od vodećih autora u oblasti roba, deviznog kursa i plemenitih metala. Moji sedmični izvještaji pokrivaju kretanja na tržištu preko 29 različitih roba i nude bikovske, medvjeđe i neutralne preporuke, savjete za usmjereno trgovanje i praktične uvide za trgovce. Nudim odlične cijene i besplatnu probnu verziju na ograničeno vrijeme za nove pretplatnike.
Andy je radio na Wall Streetu gotovo 35 godina, uključujući 20 godina u prodajnom odjelu kompanije Philip Brothers (kasnije Salomon Brothers, a zatim dio Citigroup).
Objava: Ja/mi nemamo pozicije u dionicama, opcijama ili sličnim derivatima ni sa jednom od spomenutih kompanija i ne planiramo zauzeti takve pozicije u narednih 72 sata. Ovaj članak sam napisao/la sam i on izražava moje vlastito mišljenje. Nisam primio/la nikakvu naknadu (osim Seeking Alpha). Nemam poslovni odnos ni sa jednom od kompanija navedenih u ovom članku.
Dodatno otkrivanje: Autor je imao pozicije u fjučersima, opcijama, ETF/ETN proizvodima i dionicama roba na tržištima roba. Ove duge i kratke pozicije imaju tendenciju mijenjanja tokom dana.